L'inflation à son pic ?
Une inflation sous-jacente qui progresse moins qu'attendu en mars, des prix de véhicules d'occasion qui chutent, une inflation immobilière qui ralentit… Il n'en fallait pas plus pour qu'à l'issue de la dernière publication sur l'inflation américaine soit évoquée la possible atteinte d'un pic d'inflation. De manière tout à fait anachronique, on a vu réapparaître le terme de "transitoire", alors que l'inflation est élevée aux Etats-Unis depuis près d'un an et qu’elle devrait le rester de longs mois encore. Il n'en reste pas moins que si l'indice global des prix a connu une nouvelle accélération en raison de la flambée des prix de l'énergie, l'indice cœur semble marquer le pas. Avant de décroître ? A ce stade, rien n'est moins sûr.
D'abord, bien entendu, un point ne fait pas la tendance. Et par ailleurs, alors que l'inflation accélère depuis près d'un an aux États-Unis, les effets de base seront plus favorables, les prix au printemps 2021 étant déjà élevés alors qu’ils étaient très faibles au printemps 2020. D'un simple point de vue mathématique, il est donc probable que l'inflation accélère moins dans les mois à venir. Pour autant, cela ne signifie pas qu'elle puisse clairement ralentir. Certaines composantes qui avaient fortement contribué à l'inflation il y a un an vont certes voir leurs prix se modérer, voire baisser, comme c'est le cas pour les véhicules d'occasion.
Néanmoins, il paraît peu probable à ce stade que les pressions inflationnistes se modèrent fortement. Au-delà de la question énergétique, ce sont surtout les tensions sur les chaînes de production et d'approvisionnement mondiales qui s'intensifient de nouveau, en particulier à cause de la forte résurgence du Covid en Chine et des fermetures massives engendrées par la politique " zéro Covid " du pays. Près de 500 navires cargos étaient ainsi par exemple bloqués dans les ports chinois la semaine dernière. Si ce regain de perturbations n'affecte pas immédiatement les prix à la consommation, on constate que les prix à la production ne montrent quant à eux aucun signe d'accalmie. Ainsi, les prix à la production des biens finis, connaissent-ils aux Etats-Unis leur plus forte hausse depuis 1975, après une nouvelle progression mensuelle de 1,9%.
Il ne faut donc pas surinterpréter la relative accalmie de l'inflation américaine. Surtout, cela ne remettra nullement en cause la trajectoire de normalisation de la Réserve fédérale, qui va resserrer drastiquement sa politique monétaire ces prochains mois. Sa priorité absolue reste la lutte contre l'inflation. La Fed a d'ailleurs été rejointe sur ce terrain par la Banque centrale européenne (BCE). En effet, à l'issue de sa réunion de jeudi dernier, la BCE a clairement indiqué que, malgré la révision à la baisse des perspectives de croissance et l'incertitude engendrée par le conflit russo-ukrainien, sa priorité était de stabiliser les prix. Bien sûr, si l'inflation devait connaître, dans les prochains mois, une franche décélération, les banques centrales ajusteraient certainement le rythme de normalisation de leur politique monétaire. Mais à ce stade, rien ne l'indique et la situation en Chine n'incite pas à l'optimisme. De toute évidence, le contexte inflationniste et de hausse des taux perdurera encore de nombreux mois. Les investisseurs avisés intègreront pleinement, si ce n'est déjà fait, cette situation dans leurs choix d'allocation.
Rédaction achevée le 15.04.2022
Enguerrand Artaz, Fund Manager
Telex
Inquiétude chez les PME américaines : l’indice de confiance des PME américaines est ressorti à nouveau très largement inférieur aux attentes en mars et atteint un plus bas depuis avril 2020. Les perspectives à 6 mois sur les conditions d’activité chutent encore et atteignent leur plus bas niveau historique. Les perspectives sur les ventes à 3 mois reculent quant à elles vers un plus bas depuis mai 2020. Si les entreprises sont un peu moins nombreuses à se préoccuper des coûts du travail, elles sont en revanche toujours plus nombreuses à s’inquiéter de l’inflation, atteignant un nouveau record à 31% (vs 26% en février). Par ailleurs, après deux mois de baisse, la part des entreprises interrogées prévoyant une hausse des prix sur les 3 prochains mois repart à la hausse.
Pas de beurre dans les épinards : alors que l’inflation salariale est un sujet majeur aux Etats-Unis, susceptible de pérenniser les tensions inflationnistes par la mise en place d’une boucle prix-salaires, la situation est bien différente en zone euro : les salaires négociés ne montrent pas, jusqu’à présent, de franche accélération, même si l’on note un début d’augmentation aux Pays-Bas et davantage en Espagne. Même là, le niveau reste modeste : en Espagne, les salaires ont progressé de 2,4% sur un an au mois de mars. Aux Etats-Unis, ils ont augmenté de 5,6%.
Pas d’essoufflement : les ventes au détail aux Etats-Unis ont augmenté de 0,5%, légèrement sous les attentes. Mais les chiffres de janvier et février sont revus en nette hausse. Les ventes progressent quasiment partout, à l’exception des ventes automobiles et des ventes en ligne. Il faut souligner toutefois que, les ventes au détail étant exprimées en valeur, une bonne partie de la hausse provient en réalité de la hausse des prix. Ainsi, les ventes au détail nominales progressent-elles fortement, tandis que les ventes au détail réelles stagnent, à des niveaux qui restent néanmoins très élevés par rapport à la tendance pré-crise.
