Au 20 novembre 2010, les emprunts d’État à 10 ans de l’État Français permettaient de se financer à un taux qui ferait pâlir n’importe quel gérant aujourd’hui : 2,796 %. Si les emprunts d’État à 10 ans étaient remontés à 3,788 % en avril 2011, l’OAT 10 est en territoire négatif aujourd’hui (-0,351%).
Fort de ce constat, il semble logique que les assureurs ne puissent proposer des fonds en euros attractifs. Avec 1,4 % de rendement moyen sur les fonds en euros en 2019 et certainement 40 points de base de moins pour 2020, la décollecte en assurance vie est la conséquence naturelle de la déception des performances des fonds en euros. Cette année, l’assurance vie a connu sept mois consécutifs de décollecte, portant à plus de 7 Md€ nets les fonds retirés depuis début 2020. Le combo de la baisse des fonds en euros associé au contexte économique lié à l’épidémie de coronavirus explique certainement l’ampleur des retraits.
Depuis 40 ans, l’assurance vie a cultivé cette « exception française » avec les fonds en euros. Les assureurs ont créé une accoutumance avec l’épargnant pour lequel le taux sans risque surperformait l’inflation. Cette « exception française » est désormais terminé.
Depuis quelques années, la conjugaison du triangle d’or est mise à mal : rentabilité, liquidité et sans risque. A cela, on peut rajouter une fiscalité adoucit dans le temps et une transmission successorale facilitée.
Pour maintenir des rendements attractifs, alors que les taux d’emprunts d’État sont en territoire négatif, il sera nécessaire de pouvoir investir sur des actifs plus risqués comme les actions, le private equity ou les infrastructures. Ce qui, dans l’univers de Solvabilité 2, coûte cher en fonds propres aux assureurs.
Deux solutions s’offrent donc aux assureurs pour construire une solution attractive : encadrer la liquidité ou réduire la garantie sur le capital du fonds en euros.
Les assureurs ont déjà mis un certain nombre de contraintes d’accès aux fonds en euros (obligation d’investir sur des unités de compte par exemple).
Désormais, on voit fleurir aujourd’hui des fonds en euros dont la garantie est érodée avec un quasi-fonds en euros (98 % du capital garanti). De plus, les assureurs proposent la garantie du capital net de frais de gestion en lieu et place de la garantie brute de frais de gestion.
L’échec du contrat Euro-croissance démontre que les Français sont attachés à la liquidité de leurs placements, même si elle pénalise le rendement. La recherche de la sécurité avec les fonds en euros démontre également que les Français ne sont pas préparés et prêts à ce changement, devant l’absence de pédagogie des assureurs.
L’idée majeure des assureurs est de proposer aujourd’hui la modulation de la garantie sur le capital. Cela permettra ainsi aux assureurs de retrouver une marge de manœuvre d’investissement compatible avec les contraintes Solvabilité 2.
La collecte sur des sous-jacents immobiliers (SCPI, SCI, …) amène à penser que le rendement des fonds en euros ou quasi fonds en euros ne suffit pas aux assurés. En effet, quitte à prendre un risque avec la non-garantie du capital, autant que cette performance soit plus importante que 1 ou 2 % actuellement sur les fonds en euros.
L’épargnant s’y retrouve-t-il ?
Le Graal du triangle d’or (rentabilité, liquidité et sans risque) ne peut être atteint. Alors, quitte à sacrifier un élément du triangle, autant que les autres composantes soient performantes.
Dans la lignée du focus que « 60 Millions de consommateurs » a réalisé sur les frais des contrats d’assurance vie et autres véhicules d’investissements, les assureurs pourraient faire œuvre de pédagogie sur cet autre facteur d’attractivité de l’assurance vie.
En effet, derrière cette terminologie se cache le coût de la garantie du capital, qui a triplé en dix ans. La digitalisation des contrats permet de contenir les vrais coûts de gestion. La transformation digitale de l’assurance vie est en marche. Il devient urgent de passer à sa transformation financière et technique. Elle ne peut réussir que grâce à une mobilisation collective des assureurs pour préserver l’avenir du fonds en euros.
